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作者 | 李含章实习生 | 陈慧
编辑 | 宝珠
曾以“男人不止一面”广告语深入人心的男装品牌七匹狼，正以另一种方式诠释何为“不止一面”。
最新财报显示，2025年上半年，七匹狼净利润达到1.6亿元，但卖服装只赚了不到3000万元，其余1.3亿元主要靠股票投资赚的钱。
根据七匹狼半年报数据，2025年七匹狼净利润达到1.6亿元/图源：百度股市通不务正业背后，是七匹狼多年增长停滞、主营业务疲软的困局。七匹狼自2004年上市，曾在2012年达到净利润5.61亿元的巅峰；2017年，公司营业收入达30.85亿元，但此后八年间，营收始终在30亿元至35亿元区间徘徊。
服装业务的微薄利润与资本市场的丰厚回报形成鲜明对比，也将七匹狼推向了舆论风口：炒股理财，真的能成为企业的续命良方吗？
男装品牌，集体热衷炒股
八月底，七匹狼发布的2025年半年报引发市场关注。
财报显示，七匹狼上半年非经常性损益中，理财产品、股票的公允价值变动损益及实现的投资收益占了绝大部分。其中，证券投资收益达到1.26亿元，而代表主业经营情况的扣非净利润仅有2910.63万元，同比骤降61.53%。
半年赚了将近1.3亿元，七匹狼买了什么股票？
七匹狼/图源：视觉中国盐财经记者注意到，截至2025年6月底，七匹狼持有的股票总额达到14.4亿元。它的投资版图遍布A股和港股市场，股票投资清单上，腾讯控股、中国平安、贵州茅台、宁德时代等多支明星股赫然在列。
七匹狼的投资策略，显得挑剔又稳健，几乎全部集中在各行业龙头公司。今年上半年，仅腾讯一只股票就帮七匹狼赚了5500万元，中国平安则贡献了372万元，贵州茅台也带来了66万元的增值收益。
可以说，2025年上半年七匹狼最成功的投资，就是持有了腾讯。在七匹狼的持仓中，腾讯控股、中国平安和中国海洋石油，分别以3.66亿元、2.1亿元和1.44亿元的持仓市值，位列前三位。
这种“炒股养家”的营收模式，并非今年才出现。
2024年，七匹狼的归母净利润中有74%来自非主业收益，因持有金融资产带来的公允价值变动高达2.36亿元。
甚至不止七匹狼，做男裤的九牧王、男装服装巨头雅戈尔，也都热衷炒股赚钱。
根据九牧王发布的2025年上半年业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润1.5亿元—1.8亿元，同比增长200%—260%，其中公允价值变动收益相比上年同期增加约1.3亿元。可见其净利润增长的主要推力，也正是投资收益。
雅戈尔创始人李如成更是有“宁波巴菲特”之称，他曾公开表示：“投资房地产和股市赚的钱，是做服装30年都赚不到的。”
当外界质疑雅戈尔是否“不务正业”时，他更是硬气回怼：“什么正业不正业？能赚到钱就是我的正业！”
男装品牌纷纷“炒股养家”，似乎集体陷入“实业做不动、投资不能停”的循环，但这是转型的出路，还是风险的累积？
密切关注股市动态的股民/图源：视觉中国盐财经就此询问了多位专家。
东吴证券消费商社行业首席分析师吴劲草认为，做服装生意的风险，并不比投资股市低。他向盐财经记者表示：“做服装也是一种投资，投资实业的风险和投资证券一样有风险。”
在优他投资创始人、品牌专家杨大筠看来，做好做自己擅长的业务就不算“不务正业”，“有老板做实业不行，但投资做得很好” 。
但是，股票投资收益竟是主营收入的四倍多，这揭示出七匹狼对投资业务的高度依赖。
“主营业务做的不好，公司只能寻求一些其他机会来充实业绩”，杨大筠表示，七匹狼靠“炒股养家”实属无奈之举，“公司不是不务正业，而是不让报表太难看”。
就法律层面而言，上市公司炒股本身不违法，但需严格遵守资金来源、决策程序、信息披露等方面的规定，确保投资行为合法合规、风险可控，且不得影响主业发展。
投资经理王倾向盐财经表示：“上市公司大规模炒股存在多重风险，现行监管框架虽有约束机制，但仍需进一步完善。”
股市里从来没有绝对的赢家，投资风险带来的不稳定性，最终都需要上市公司买单。
即便是“宁波巴菲特”李如成，也会在雅戈尔投资的房地产和重仓股票大跌时感慨：“纺织服装是可以一直做下去的产业，靠一件件卖衣服赚来的钱更稳健、更长久。”
从2015年开始
七匹狼的投资转型可追溯到2015年。在那之前，这家公司有着一个典型的闽商创业故事——董事长周少雄与六兄弟团结合作，从一件件夹克卖起。
上世纪90年代，公务员月薪只有四五百元，七匹狼的夹克却能卖到100多元，这奠定了人们对七匹狼是成功人士穿着的最初印象。2012年，七匹狼创下5.61亿元的净利润巅峰，却在随后两年关了1000多家门店。
人们对七匹狼的最初印象是成功人士穿着的品牌
周少雄曾总结原因：“一方面是互联网购物发展太快，导致消费习惯变化，另一方面，大批国外品牌进入市场，加剧了行业竞争。”
如果短时间内无法改变业绩，可能还不如炒股赚钱、增加收益，防止公司走向ST。这或许能解释七匹狼投资转型的战略。
2015年，七匹狼正式从“纯实业”转为“实业+投资”模式，原本拟定用于网络营销项目的10亿元经费用途变更为做投资。从此，七匹狼开启了自己的“炒股养家”之路。
2015年是一个特殊的年份，A股经历了令人振奋的高速上涨。当年，上证指数年内最高达到5178.19点，2015年6月18日，A股融资融券余额达到2.27万亿，创下历史峰值，“全民炒股”，蔚然成风。
2015年，“全民炒股”，蔚然成风/图源：《城中之城》剧照几乎同一时期，雅戈尔、九牧王等也开始做起投资。房市火热的年代，雅戈尔在房地产市场合纵连横，四处拿地；后来又从阿里手上买过银泰，转向商业地产。
数据显示，2002年到2024年，雅戈尔的地产业务收入共计超过1100亿元。
早期，七匹狼押注陕西煤业、中国神华等煤矿公司，买入白酒股山西汾酒；近几年，则转向宁德时代、腾讯控股、迈瑞医疗等创新企业。其官网上挂着的创业投资板块，还包括芯片、机器人、AI、新消费等热点领域。
王倾认为，七匹狼的投资组合偏向A股及港股的大盘蓝筹股等优质资产，在一定程度上反映了公司对市场趋势的判断。
但另一方面，七匹狼重仓腾讯、中国平安、中国移动等大盘蓝筹股，投资收益的持续性取决于市场环境和投资标的的表现。“若股市进入下行周期，这些股票的价值将受到冲击，进而影响七匹狼的业绩。”
无法逃避的困境
股票投资再吸引人，七匹狼最终还是要直视自己的主业，男装是七匹狼这个品牌的价值核心，若远离主业，品牌将成为无本之木。
七匹狼主业的疲软，或许可以从其电商平台的高退货率中瞥见一二。
数据显示，七匹狼的服饰产品在天猫、抖音、唯品会平台的退货率分别达到50.43%、58.9%、49.53%。
数据显示，七匹狼的服饰产品在天猫、抖音、唯品会平台的退货率分别达到50.43%、58.9%、49.53%
在杨大筠看来，七匹狼高退货率的原因在于产品跟品牌跟市场的错位，且没能成功转型，无法符合年轻一代的需求。
“传统男装消费市场实际上不是没有增长，但被体育用品市场给带走了（很大一部分份额）。消费者的消费趋势和消费方式发生了改变，传统品牌原有的竞争优势已经不再符合消费者的需要。”
而从商务男装转成运动装需要一段时间的积累，“（运动）那不是它的领域，很可能丧失原来竞争力，连现有的市场都守不住。所以肯定要守住现有的品牌，调整产品结构，再去迎合运动休闲的需要，但必然会影响业绩” 。
这也是传统男装行业的困境。
从商务男装转成运动装需要一段时间的积累，然而，调整产品结构必然会影响业绩
“男装品牌市场分散化，七匹狼定位高端市场，但高端市场的集中度低，且消费者趋势在变化。”零售独立评论人马岗认为，以七匹狼为例的男装品牌，没有在消费者变化的过程中专注做好转型，从而被消费者和市场所抛弃。
除此之外，服装企业共同的难题——存货问题，正严重困扰着七匹狼。
今年上半年，七匹狼拟计提各项资产减值准备5966.42万元，其中存货减值6064.81万元。考虑所得税及少数股东损益影响后，这些资产减值将减少归母净利润4557.39万元。
2025年上半年，七匹狼拟计提2025年半年度各项资产减值准备5966.42万元
到今年中期，公司库存商品金额约为11.89亿元。近年来，七匹狼的存货周转天数不断拉长，从2022年中期的197天，到2023年中期的205天，再到今年上半年的220天。
周转天数拉长意味着资金的沉淀期也在延长，对企业的现金流和盈利能力造成巨大压力。
2025年上半年，七匹狼经营活动产生的现金流量净额同比暴跌245.21%至-2260万元。
七匹狼1.3亿的炒股收益虽暂时填补了业绩缺口，却不一定有可持续性。并且，品牌老化、产品脱节的问题始终未能得到解决。
9月来临，A股一改上个月的气势如虹，进入震荡。资本市场从无常胜将军，那些依赖炒股“续命”的企业，必有一天不得不直面核心的困境。
（应受访者要求，王倾为化名）
封面为AI制图（顾芗）
本文首发于南风窗旗下财经新媒体盐财经
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值班主编 | 张来
排版 | 八斤
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